Cập nhật tháng 4 về đánh giá và dự phóng lộ trình chính sách cho các NHTW lớn từ ING

Nhiều yếu tố sẽ tác động lên biến động tỷ giá của các cặp tiền, trong đó, chính sách tiền tệ đóng một vai trò quan trọng nhất. Trong bài viết này mời anh em cùng tham khảo các đánh giá từ ING về triển vọng chính sách cập nhật cho các NHTW lớn gồm FED, ECB, BoC, và PBoC.


Dưới đây là các đánh giá chi tiết đối với từng ngân hàng:

Đối với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED)

Một tháng trước, phạm vi lãi suất quỹ liên băng gần như chắc chắn sẽ đạt 5,5%-5,75%, với một số nhà bình luận nói về khả năng nó lên mức 6%. Tuy nhiên, sau cuộc khủng hoảng ngân hàng gần đây, thị trường hiện chỉ thấy cơ hội 50:50 cho lần tăng lãi suất cuối cùng lên 5-5,25%. Ngay cả trước khi các ngân hàng sụp đổ gần đây, nền kinh tế đã trải qua tình trạng thắt chặt các điều kiện cho vay, điều mà ING cảm thấy sẽ ảnh hưởng đến dòng tín dụng. Chúng tôi cho rằng việc các ngân hàng trở nên thận trọng hơn trong việc cho vay là điều không thể tránh khỏi trong khi các cơ quan quản lý sẽ chủ động hơn trong việc giám sát hoạt động của các ngân hàng.

ING đồng ý rằng có thể có một lần tăng 25 điểm cơ bản cuối cùng vào tháng 5, nhưng sự kết hợp giữa chi phí vay cao hơn và khả năng tiếp cận tín dụng giảm đồng nghĩa với khả năng nền kinh tế hạ cánh cứng nhiều hơn, khiến lạm phát sẽ giảm nhanh hơn. Trong lịch sử, khoảng cách giữa lần tăng lãi suất cuối cùng trong một chu kỳ thắt chặt và lần cắt giảm lãi suất đầu tiên sau đó chỉ khoảng 6 tháng. ING hiện đang dự báo về khả năng FED sẽ nới lỏng đến 100bps vào quý 4 năm nay.

Đối với Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB)

Chừng nào cuộc khủng hoảng ngân hàng hiện tại còn được kiềm chế, ECB sẽ bám sát theo những gì đang được kỳ vọng rộng rãi giữa việc sử dụng lãi suất trong cuộc chiến chống lạm phát và các biện pháp thanh khoản cộng với các công cụ khác để giải quyết bất kỳ sự bất ổn tài chính nào. Không có bất kỳ dấu hiệu nào cho sự xuất hiện của quá trình khử lạm phát, giảm giá năng lượng hay hàng hoá, đồng thời thực tế là lạm phát tăng đang được dẫn dắt bởi nhu cầu, do vậy ECB vẫn sẽ ở chế độ thắt chặt chính sách tiền tệ.

Tuy nhiên, tình trạng hỗn loạn trong vài tuần qua là một lời nhắc nhở rõ ràng đối với ECB rằng việc tăng lãi suất, và đặc biệt là họ đang trong chu kỳ thắt chặt mạnh mẽ nhất kể từ khi bắt đầu thành lập liên minh tiền tệ, sẽ phải trả giá. Và thực tế là bất kỳ đợt tăng lãi suất mới nào khác sẽ khiến rủi ro cho nền kinh tế ngày càng tăng.


Đây là lý do tại sao ING lại kỳ vọng ECB sẽ hành động cẩn trọng hơn trong những tháng tới. Trên thực tế, ECB có lẽ đã bước vào giai đoạn cuối cùng của chu kỳ thắt chặt. Đó là một giai đoạn sẽ được đặc trưng bởi cách tiếp cận theo từng cuộc họp và sự chậm lại về tốc độ, quy mô, số lượng của các đợt tăng lãi suất mới. ING vẫn kiên định với quan điểm rằng ECB sẽ tăng lãi suất thêm 2 lần nữa với mức 25bps mỗi lần trước mùa hè, và sau đó sẽ chuyển sang trạng thái chờ đợi và xem xét.

Đối với Ngân hàng Anh (BoE)

Ngân hàng Trung ương Anh tiếp tục để ngỏ các lựa chọn chính sách vào tháng 3, cùng với quyết định tăng lãi suất khiêm tốn là 25bps. Rõ ràng là với BoE, bất kỳ đợt tăng lãi suất nào khác đều phụ thuộc rất nhiều vào dữ liệu kinh tế, và hiện tại thì mọi thứ đang có vẻ đáng khích lệ hơn về mặt lạm phát. Khảo sát riêng của Ngân hàng về các doanh nghiệp cũng cho thấy hành vi thiết lập giá của các doanh nghiệp đang trở nên ít hung hăng hơn, trong khi - như BoE thừa nhận - tăng trưởng tiền lương hàng năm dường như đã đạt đỉnh trên cơ sở ba tháng. Lạm phát dịch vụ cũng có thể đã bắt đầu giảm theo thời gian khi mà giá năng lượng giảm xuống thấp hơn.

Giả sử những xu hướng này tiếp tục thì ING cho rằng có có khả năng BoE sẽ tạm dừng vào tháng Năm. Điều đó cũng phụ thuộc một phần vào sự ổn định của ngành ngân hàng, nhưng giống như các ngân hàng khác ở nước ngoài, BoE sẽ tiếp tục nhắc lại rằng họ có các công cụ riêng biệt phù hợp hơn để duy trì sự ổn định tài chính hơn là công cụ lãi suất. Ngay cả trước khi xảy ra các vấn đề ngân hàng gần đây, BoE cũng đã đặt ra cho mình một ngưỡng tạm dừng thắt chặt thấp hơn nhiều so với các NHTW lớn khác.

Đối với Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC)

Ngoài việc cắt giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc (RRR) đã tạo ra 500 tỷ CNY thanh khoản vào gần cuối tháng 3, ngân hàng trung ương còn bơm 698 tỷ CNY thanh khoản vào thị trường tiền tệ thông qua hoạt động thị trường mở hàng ngày từ ngày 20 tháng 3 đến ngày 31 tháng 3. Các hoạt động này gợi ý rằng tăng trưởng cho vay trong tháng 3 sẽ tiếp tục tăng cường sau hiệu suất mạnh mẽ được thấy cho đến hiện tại trong năm nay.

PBoC cần đưa thêm thanh khoản vào thị trường để giữ lãi suất ổn định. Một lý do khác cho việc bơm thanh khoản lớn là để giảm bớt các đợt tăng lãi suất theo chu kỳ vào cuối quý. Việc cắt giảm RRR cũng có thể đóng vai trò như một biện pháp phòng ngừa trong trường hợp thị trường tiền tệ bị thắt chặt do tình trạng hỗn loạn của thị trường tài chính toàn cầu lan sang Trung Quốc. Nói tóm lại, PBoC đang nghiêng về việc ủng hộ tăng trưởng để đảm bảo rằng sự phục hồi kinh tế đang đi đúng hướng, nhưng việc nới lỏng chính sách hơn nữa là không được mong đợi khi mà mức tăng trưởng của nước này dường như đang đi đúng hướng.

Tham khảo: ING