Nghịch lý: Sự “hawkish” của FED tại Jackson Hole năm nay có thể là dấu chấm hết cho đà tăng của USD!

Đà tăng giá gần đây của đồng USD sẽ sớm khiến thương mại toàn cầu (và do đó là cả nhu cầu đối với tài sản bằng đồng USD) giảm xuống, dẫn đến đồng tiền của Mỹ trở nên yếu hơn. Nghịch lý là chất xúc tác cho sự sụt giảm như vậy có thể là việc Cục Dự trữ Liên bang thể hiện thái độ “hawkish – diều hâu” hơn tại Hội nghị Jackson Hole trong năm nay.

Lợi tức và đường cong lợi suất cho biết nhu cầu (theo hướng dòng chảy vốn – flow driven) đối với đồng đô la và tài sản bằng đồng USD, trong khi mức giá trị của USD có ý nghĩa về mặt số lượng đối với các loại tài sản này. Khi đồng USD cao hơn, nó làm cho những người vay USD phải trả nhiều hơn cho khoản vay bằng USD của họ, tạo ra áp lực buộc họ phải tìm cách giảm nợ. Nó cũng làm cho chi phí mua tài sản bằng USD mới trở nên đắt đỏ hơn (tính theo các loại ngoại tệ khác).

Nhưng động lực lớn của dòng vốn toàn cầu chính là thương mại. Dòng vốn là mặt trái của dòng chảy thương mại, và sự mất cân bằng thương mại tạo ra sự mất cân bằng nguồn vốn, từ đó thúc đẩy sự di chuyển của dòng chảy vốn.

Hầu như tất cả các mặt hàng chính đều được giao dịch bằng USD (ngoại trừ một số ngoại lệ đáng chú ý như len, bằng AUD). Do đó, khi USD tăng, cuối cùng nó sẽ kéo theo sự suy giảm thương mại toàn cầu, bởi giá của mọi thứ tăng lên khi tính theo ngoại tệ. Thương mại toàn cầu đang chững lại khi đồng USD tăng, có nghĩa là dòng chảy vốn đang giảm.


>> Đọc thêm: https://traderviet.org/t/53555/

Do đó, áp lực giảm được thúc đẩy bởi sức mạnh của đồng USD và sự chậm lại trong thương mại toàn cầu của các giao dịch bằng đồng USD đang dẫn đến sự sụt giảm trong các giao dịch nước ngoài đối với tài sản của Hoa Kỳ.

Từ tháng 12 năm ngoái đến tháng 6 năm nay, tỷ lệ nắm giữ tài sản tài chính dài hạn Mỹ của nước ngoài đã giảm từ 27.3 nghìn tỷ USD xuống 23.5 nghìn tỷ USD, với DXY tăng gần 13% so với cùng kỳ. Các giao dịch nước ngoài đối với tài sản của Hoa Kỳ đang giảm 10% so với cùng kỳ năm ngoái.

Jackson Hole có thể là chất xúc tác “mua-tin-đồn-bán-sự-thật” để đồng USD giảm giá, đặc biệt là nếu Chủ tịch Fed Jerome Powell nghiêng về hawkish.

Các kỳ vọng là ông Powell sẽ sử dụng hội nghị chuyên đề để tái khẳng định quyết tâm chống lạm phát của Fed. Theo những dự đoán này, lợi suất đã tăng và USD đã tăng giá so với tất cả các loại tiền tệ G-10 trong vài tuần qua.

Sự khác biệt về lợi suất có lợi cho đồng USD đối với hầu hết các loại tiền tệ G-10 (với New Zealand là ngoại lệ đáng chú ý duy nhất). Nhưng chênh lệch lợi suất danh nghĩa và thực tế không có mối liên hệ thực sự chặt chẽ với USD.

Một trong những mối quan hệ hàng đầu, tốt nhất đối với đồng USD là đường cong lợi suất thực. Sau khi tăng mạnh trong hầu hết năm ngoái, giờ đây nó rõ ràng là đang đảo chiều, cho thấy USD sẽ sớm gặp phải những sóng gió.


>> Đọc thêm: https://traderviet.org/t/52158/

Khi lợi suất thực đầu cuối (front-end) tăng nhiều hơn so với lợi suất dài hạn, lợi tức thực tế của các nhà đầu tư nước ngoài đối với Kho bạc Hoa Kỳ đang giảm xuống. Do đó, việc đường cong lợi suất thực trở nên phẳng hơn đang chỉ ra những áp lực mà USD có thể sắp phải đối mặt.

Nhật là người mua trái phiếu kho bạc lớn nhất và đã thường xuyên “vắng mặt” trên thị trường trong năm nay, do chi phí bảo hiểm rủi ro ngoại hối tăng (bởi lãi suất ngắn hạn tại Mỹ tăng mạnh) và đồng yên suy yếu.

Đường cong lợi suất thực sẽ phải đối mặt với áp lực bị làm phẳng hơn nữa nếu ông Powell nghiêng về phía hawkish tại hội nghị lần này, đặc biệt nếu thị trường tiếp tục tin rằng một chu kỳ cắt giảm lãi suất có thể bắt đầu sớm nhất là vào năm sau. Do đó, một điều nghịch lý là FED có thể sẽ tạo ra một lực cản lớn (đối với đà tăng) cho USD, sau bất kỳ phản ứng “giật đầu gối” nào sau bài phát biểu.

Nhưng ngay cả khi Jackson Hole lần này không làm tổn hại đồng USD, thì sức mạnh của chính nó ở hiện tại có thể khiến bất kỳ đợt tăng giá mới nào cũng sẽ rất khó khăn.

Tham khảo: Bloomberg